在同控情況下，聯營企業發生企業合并導致投資方股權稀釋的原因如下：

1. **合并后的股權結構變化**：在企業合并過程中，原本各自獨立的聯營企業將合并為一個新的實體。這個新的實體可能會有新的股權結構。如果合并前的投資方在新實體中所占的股份比例小于其在原聯營企業中的持股比例，那么其股權就被稀釋了。

2. **對聯營企業的控制減弱**：合并后，原本對某一聯營企業的控制可能會因為其他合并方的加入而減弱。這種控制權的減弱可能導致投資方的股權比例下降，從而發生股權稀釋。

3. **資本運作和增資擴股**：為了完成合并，企業可能需要進行一系列資本運作，如增資擴股。在這個過程中，原有股東的持股比例會因新資本的注入而降低，導致股權稀釋。

以下是詳細解釋：

- **合并類型**：如果是控股合并，即一家企業對另一家企業實現控制，那么控股方通常不會面臨股權稀釋的問題。但如果是平等合并，或者合并后出現了新的控股股東，原有投資方的持股比例可能會下降。

- **會計處理**：在企業合并的會計處理中，合并方通常會采用購買法或權益結合法。采用購買法時，合并方會按照公允價值對被合并方的資產和負債進行評估，并據此確定購買價格。如果購買價格高于原投資方持有的股權賬面價值，那么原投資方的股權比例就會下降。

- **市場因素**：合并行為可能會受到市場因素影響，如合并雙方的股價變動、市場對合并后實體的預期等。這些因素可能會影響合并后股權的分配，進而影響投資方的股權比例。

綜上所述，投資方在聯營企業發生企業合并時面臨股權稀釋的風險，主要是由于合并后的股權結構變化、控制權減弱以及資本運作等因素導致。

希望這個回答能幫助您完全理解股權稀釋的原因。如有其他問題，歡迎繼續提問。我會耐心為您解答。