參考答案

(1)投資總現值=200000 + 40000 + 40000 ×

(2)各年現金流量

(3)凈現值：
NPV = 69250 × 0.9091 + 87250 × 2.4869 ×0.9091 + 101000 × 0.6209 - 291519.42 =31405.01 (元）
因為凈現值大于零，所以項目可行。
本題主要測試考生分析能力，取材于投資項目。該題根據一個實際小型項目的數據改編而成，要求用凈現值法對其進行分析評價。由于面向實際問題而不是面向書本知識，涉及會計和稅務知識，具有很強的綜合性。由于一般教材為方便舉例多為年初投資，實際上任何時間都可能開始投資，本題目設計為7月1日開始投資使許多考生不知所措。另外，本題沒有給出現成的現金流量數據，而要求考生根據原始數據去生成，對于沒有實際經驗或不能在總體上把握投資分析的考生來說，很難不出錯。該題容易在以下幾個方面出錯：
(1)每年攤銷額=4/2.5 = 1.6 （萬元），易把攤銷年限錯弄為4年；
(2)所得稅現金流出，在計算第一年應交所得稅時，易錯用會計折舊，導致所得稅現金流出計算出錯；而在第5年未考慮該設備的殘值2萬元，按稅法規定的殘值損失可抵稅，易忽略這一點；
(3)對于第2.5年的現值系數不知所措，未能計算出來。
【提示】針對本題需要注意以下幾個問題：
1.解答本題時，最好不要去列示半年的現金流量。題中說彩擴店是在2016年7月1日開業，在2016年一年中只有半年的現金流量發生，于是有相當一部分考生可能就先列示半年的現金流量，最后一年也是只列示半年的現金流量。不主張采用這種做法，因為這會導致在列示各年各項目的數據以及計算現金凈流量時造成煩瑣的計算，非常容易出錯。題中提示此項投資的使用壽命為5年，我們完全可以按項目列示5年中每一完整年度發生的現金流量，這樣會使計算一目了然，也不容易出錯。
2.要注意幾個具體項目的計算：門店的裝修費用，在計算投資總現值的時候，應將其計入，作為投資的一部分，另外，按規定裝修費用應按期攤銷，所以，每年均需攤銷裝修費（按相鄰兩次裝修的間隔期）；折舊的處理，沖擴設備雖預計可使用5年，但按稅法規定折舊年限為4年，折舊額應按稅法規定的4年計算，因為折舊對現金流量的影響體現為折舊的抵減所得稅作用，因此，應按稅法規定的折舊年限計算；設備報廢清理時殘值的處理，原值20萬元，稅法殘值2萬元，稅法規定使用年限4年，用直線法提折舊，年折舊額為4.5萬元，意味著4年計提的折舊總額為18萬元，加上預期到期殘值2萬元，則正好補償原值，按照這個設想清理時既不會產生收益也不產生損失。但由于設備報廢時無殘值收入，而稅法規定殘值為2萬元，因此在投資期期末清理設備時有2萬元的殘值沒有收回來，即出現了2萬元的損失，這樣可以抵減所得稅0.5萬元(2萬元×25%）；開業時墊付了 2萬元的營運資本，在投資期期末要收回這部分營運資本，計入現金流入量。
按照以上所講的思路，本題可以這樣做：
(1)初始階段的現金流出量為：
①設備投資流出20萬元（0時點）；
②裝修費用流出8萬元（其中：0時點流出4萬元；2.5年流出4萬元）；
③營運資本投資流出2萬元（0時點）。
(2)經營階段的現金凈流量為：
設備年折舊=20 ×90% ÷4 =4.5 （萬元）；
裝修費年攤銷額=(4+4) ÷5=1.6 （萬元）或：前2.5年年攤銷額=4÷2.5 =1.6 （萬元）；
后2.5年年攤銷額=4÷2. 5 =1.6 （萬元）；
①第1年（2016年7月1日~ 2017年6月30日）的現金流量為：
年收入=3 ×6+4 ×6 =42 （萬元）；
年耗用相紙和沖擴液等付現成本=42 ×60% =25.2 （萬元）；
年人工費、水電費和房租等付現費用=0.8 ×12=9.6 （萬元）；
第1年的營業現金流量=收入× （1-所得稅稅率）-付現成本費用× （1-所得稅稅率）+折舊×所得稅稅率+攤銷額×所得稅稅率=42× (1-25%) - (25.2 + 9.6) × (1 -25%)+ 4.5×25% +1.6×25% =6.925 （萬元）
或：稅后經營凈利潤+折舊+攤銷額=(42 -25.2 -9.6 -4.5 - 1.6) × ( 1 -25%) +4.5+ 1.6 =6.925 （萬元）；
②第2 ~4年的每期現金流量為：年收入=4×12=48 （萬元）；
年耗用相紙和沖擴液等付現成本=48 ×60% =28.8 （萬元）；
年人工費、水電費和房租等付現費用=0.8 ×12=9.6 （萬元）；
第2~4 年的每期營業現金流量=收入× (1-所得稅稅率）-付現成本費用× （1-所得稅稅率）+折舊×所得稅稅率+攤銷額×所得稅稅率=48× (1-25%) - (28.8+9.6) × (1 -25%)+ 4.5×25% +1.6×25% =8.725 （萬元）
或：稅后經營凈利潤+折舊+攤銷額=(48 -28.8 -9.6 -4.5 - 1.6) × ( 1 -25%) +4.5+ 1.6 =8. 725 （萬元）。
(3)終結階段的現金凈流量為：
與第4年相比，多了兩項特殊的現金流入量：殘值未收回導致清理凈損失抵減所得稅0.5萬元（2萬元×25%）；營運資本投資收回2萬元。另外，由于按稅法規定折舊年限4年，所以，第5年就沒有折舊費用也沒有折舊的抵減所得稅流入。
第5年的現金凈流量=收入× （1-所得稅稅率）-付現成本費用× （1-所得稅稅率）+攤銷額×所得稅稅率+殘值凈損失抵減所得稅+收回的營運資本投資=48 × ( 1 -25%)-(28.8 +9.6) × ( 1 - 25% ) +1.6×25% +0.5+2 = 10.1 （萬元）。
(4) NPV = [69250 × (P/F, 10% , 1) +87250× ( P/A, 10% , 3) × ( P/F, 10%, 1) +101000 × (P/F, 10% , 5) ] - [200000 + 20000+ 40000 + 40000 × ( P/F, 10% , 2.5)]=(69250 × 0.9091 + 87250 × 2.4869 × 0.9091 + 101000× 0.6209) - [ 200000 + 20000 + 40000 + 40000 ×
因為凈現值大于零，所以項目可行。