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綜合題（主觀）
題干：現金流量折現模型與管理用財務報表的綜合B公司是一家商業企業，該公司管理用報表的有關資料如下。(1)B公司的管理用資產負債表與管理用利潤表如下。(2)2024年的折舊與攤銷為459萬元。(3)B公司適用的企業所得稅稅率為25%。(4)B公司預計未來1~4年的股權自由現金流量如下：目前B公司β值為0.8571，假定無風險報酬率為6%，市場平均風險補償率為7%。
題目：估計B公司的股權價值時，需要對第4年以后的股權自由現金流量增長率作出假定，假設以第4年增長率為后續期增長率，并利用永續增長模型進行估值。請按此假設估計B公司股權價值，結合B公司具體情況分析這一假設是否恰當，并說明理由。

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參考答案

①股權資本成本=6%+0.8571×7%=12%

B公司股權價值=320.5×(P/F,12%,1)+416.5×(P/F,122%,2)+500×(P/F,12%,3)+550/(12%-10%)×(P/F,12%,3)=320.5×0.8929+416.5x0.7972+500×0.7118+550/(12%-10%)×0.7118=20548.61(萬元)

②這一假設不恰當。根據競爭均衡理論，后續期的股權現金流量與營業收入同步增長，而銷售增長率大體上等于宏觀經濟的名義增長率。如果不考慮通貨膨脹因素,宏觀經濟增長率大多在2%~6%之間。因此本題中的10%不一定具有可持續性，可能有下降趨勢。

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