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【案例分析題】

甲公司是一家大型汽車生產商。甲公司2013年銷售收入總額為60億元。公司營銷等相關部門通過市場預測后認為，2014年度因受各項利好政策影響，汽車產品市場將有較大增長，且銷售收入增長率有望達到20%，根據歷史數據及基本經驗，公司財務經理認為，收入增長將要求公司追加新的資本投入，并經綜合測算后認定，公司所有資產、負債項目增長將與銷售收入直接相關：其中資產項目占銷售收入的百分比為56%，負債項目占銷售收入的百分比為30%，同時，財務經理認為在保持現有盈利模式、資產周轉水平等狀態下，公司的預期銷售凈利潤率（稅后凈利/銷售收入）為10%，且董事會設定的公司2014年的現金股利支付率將維持2013年60%的支付水平。如果企業需要的資金通過以下兩種方式籌集：

A方案為：發行普通股，預計每股發行價格為5元。

B方案為：按面值發行票面年利率為8%的公司債券（每年年末付息）。

假定該建設項目投產后，2014年度公司可實現息稅前利潤4000萬元。公司適用的所得稅稅率為25%。

其中，公司目前發行在外的普通股8000萬股（每股面值1元），公司債券2000萬元（按面值發行，票面年利率為8%，每年年末付息，三年后到期），資本公積4000萬元，其余均為留存收益。

要求：

1.根據公式法計算甲公司2014年所需追加外部融資額。

2.計算A方案的下列指標：

①增發普通股的股份數；

②2014年公司的全年債券利息。

3.計算B方案的下列指標：

①2014年公司的全年債券利息。

②計算A、B兩方案的每股收益無差別點；

③為該公司做出籌資決策。

【正確答案】

1.公式法：

2014年度的銷售增長額=60×20%=12（億元）

外部融資需要量=（56%×12）-（30%×12）-[60×（1+20%）×10%×（1-60%）]=0.24（億元）=2400（萬元）

2.A方案：

①2014年增發普通股股份數=2400/5=480（萬股）

②2014年全年債券利息=2000×8%=160（萬元）

3.B方案：

①2014年全年債券利息=（2000+2400）×8%=352（萬元）

②計算每股收益無差別點：

依題意，列出以下方程式（EBIT-160）×（1-25%）/（8000+480）=（EBIT-352）×（1-25%）/8000

解之得：每股收益無差別點=3552（萬元）

③籌資決策：

∵預計的息稅前利潤4000萬元>每股收益無差別點3552萬元

∴應當發行公司債券籌集所需資金。

【答案解析】

【該題針對“融資規劃與企業增長管理”知識點進行考核】

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